快三彩票下载:【方正策略】強者恆強

最新资讯 2019年08月26日 6:04

【方正策略】強者恆強

【方正策略】強者恆強

【梁铉锡被禁止出国】

政策層面關注中美貿易爭端升級擴大后的應對速度和力度⊿π,目前的形勢相比8月初有明顯升級惡化♀,預計儲備的政策工具將逐漸釋放∴π△。可關注⊿◇?,其一♂?♀,財政政策層面⊙∟□,近日人大常委會審議結果☆π⌒,將成為財政政策力度的重要觀察點∴┊∵,目前市場預期地方政府專項債額度增加5-8千億↑,甚至可能出現一些更強力的措施π,如中期建設債∟?π,特別國債等等;其二〇,貨幣政策層面♂,預計貸款利率仍會引導下行♂⌒∴,甚至貿易升級和傳導機制正在疏通的背景下〇,外匯貶值和利率下行也打開了空間;其三⌒π⊙,產業政策上□△♂,關注擴內需、促銷費的政策⊙〇,如支持製造業、啟動農村消費市場等等∵☆□。

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詳見我們2019年8月25日發佈的《強者恆強》報告♂♂↑。本文首發於微信公眾號:策略研究⊿。文章內容屬作者個人觀點∴♂⊿,不代表和訊網立場⊿⊿☆。投資者據此操作◇♂∴,風險請自擔⊿。

中美貿易緊張態勢短期內將抑制市場風險偏好┊,關注後續「以我為主」宏觀政策的對沖措施▽﹡。近日♂,中美貿易緊張關係急速升級☆,不僅新3000億美元關稅升級〇,包括之前已開徵的2500億美元也被重新納入貿易牌⊙﹡┊,整體朝着脫鉤的方向前進┊⊿?。貿易局勢的快速惡化☆◇π,將對市場風險偏好有明顯衝擊∴?⊙,預計短期內市場下行壓力驟增∵□,波動風險加大□。

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支撐因素之二:目前估值尚在一個合理偏低的水平∟。目前銀行業整體PB水平僅為0.86倍◇,位於近10年估值的不足20%分位水平♀⊿◇,估值尚處在一個合理偏低的位置⊙△▽,有一定的安全屬性⊿♀。

支撐因素之二:整體估值較低?↑﹡,具備一定安全邊際↑┊。目前醫藥生物行業整體估值33.91倍☆∟,位於近10年估值的不足20%分位左右的水平□┊,整體來看具備一定安全邊際⊙?。

支撐因素之三:經濟面臨較大下行壓力?,政策預期強烈⊙♂。三季度經濟本身面臨下行壓力的情況下疊加3000億美元10%關稅加征♂,經濟預期更加悲觀⌒△〇,有望出台一系列穩內需擴內需的措施♀〇,汽車方面鼓勵購買新能源汽車、國六汽車以及汽車下鄉入村、汽車搖號指標有望增加甚至部分放開的政策預期強烈▽⊿◇。

支撐因素之一:二季度盈利邊際改善↑,國五切換國六?∟△,行業最寒冬時期已經過去♂π▽。根據2季度中報業績預告統計∵〇♀,上半年汽車行業業績增速較一季度有所改善∟□,目前適值國五切換國六的轉換期∟☆?,汽車銷量會逐漸改善⌒,行業最寒冬的時期已經過去了◇↑?。

支撐因素之三:大型銀行和股份制銀行資產質量穩健☆▽〇,商業銀行凈息差逐步上行┊☆。從已公布的部分銀行半年報顯示∵,大型銀行和股份制銀行的資產質量穩健┊∴,流動性環境和信用水平維持在較好狀態﹡▽⊙。此外♀,一季度商業銀行凈息差為2.17%∵﹡◇,延續2017年以來的上行態勢⌒♂。

支撐因素之二:估值低廉⊿☆□,具備較強安全邊際?△♂。目前汽車行業的整體估值僅15.93倍☆〇,處於近十年來估值的1/3分位上⌒◇∴,具備較強的安全邊際◇。

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就業政策托底〇△,加快形成獨立的就業政策體系﹡⊿□。在經濟下行以及中美貿易摩擦升級的背景下?﹡,就業壓力顯著增大⌒♂。去年7月政治局會議將穩就業置於六穩之首♂﹡,今年政府工作報告將就業政策置於宏觀政策層面┊,當前就業政策主要抓手有減稅、穩崗補貼、1000億職業技能提升行動、高職院校擴招100萬人等↑↑?,習主席和李總理近期在地方的調研高度重視職業教育、高校教育的發展∟∟。國務院就業工作領導小組成立之後△⊿,就業政策向就業領導小組統籌、多部門配合以及獨立的就業政策體系方向靠攏△。

支撐因素之三:2季度基金倉位小幅滑落□,後續配置力度有望加大▽π□。醫藥生物在今年二季度基金持倉中佔比為11.2%π□,較一季度的11.4%∴□∟,小幅滑落□♂〇,目前倉位離歷史最高持倉18%時仍有很大空間∴,外資對於A股的配置上以及抱團品種的選擇上∵◇,醫藥生物是重要的行業之一⊙。

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行業配置的主要思路:抱團環境、強者恆強┊♀⊙。經濟方面〇π,7月PMI較上月有所回升♂π∟,但仍運行在收縮區間♂,後續能否持續回升甚至進入擴張階段∟♀⌒,目前來看難度很大◇⌒,三季度經濟仍將面臨較大下行的壓力◇∵♂,尤其是在5500億美元商品關稅升級實施后⌒△,後續經濟預期將更加悲觀;流動性不是市場未來方向的決定力量⊙♂,其一△◇∟,貨幣環境目前已經處於合理充裕的寬鬆環境∵☆⊿。其二▽,央行今年以後的長時期工作都圍繞「降低融資成本」進行﹡,包括LPR改革等♂,目前央行的核心工作是傳導機制的繼續疏通以及疏通后的政策實施效果觀察?♂↑。政策和風險偏好層面⌒⊙♂,中美貿易衝突升級短期內會明顯抑制市場風險偏好▽,預計市場短期面臨較大下行壓力和波動風險∟▽,後續需關注政策釋放的及時性和力度∴。行業配置上仍以抱團為主♂?,短期關注汽車、醫藥生物、銀行♂☆△,中長期可增加關注成長板塊如通信、電子、計算機等∴。綜合來看〇♂♀,8月份首選汽車、醫藥生物、銀行〇。

貨幣政策傳導機制疏通邁出重要一步∵,但仍非一蹴而就⊿☆⌒。改革后的新LPR利率於20日首次出爐□,其中1年期的為4.25%□⊿☆,較之前下降了6個pb♂▽♂,5年期及以上為4.85%♂♂⊿,與之相關的央行1年期MLF利率目前仍在3.30%水平不變π♂,LPR利率下降起到了變相降息的作用♂△。貨幣政策基調上繼續維持偏寬鬆、流動性合理充裕態勢﹡△,下一步需觀測新LPR及利率水平下滑後傳導至實體經濟端的效果〇,我們預計MLF和LPR利率水平仍將繼續引導下滑?⌒。

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中美貿易戰再度惡化〇⌒,壓制短期風險偏好↑┊,國內政策加力的時間有望提前△☆,幅度有望加大♂∟⊙。周五晚間中方針對美國的3000億推出反制措施⊙,對價值750億美元的美國商品徵收5%或10%的關稅π∴。在9月1日和12月15日♂,將分兩批對5078種來自美國的產品加征5%或10%的關稅⊙﹡。此外⌒∟⌒,中方還恢復了去年12月因美中貿易談判加速而暫停的對美國產汽車和汽車零部件徵收的關稅∟∴〇。隨後在周六凌晨◇┊,美方宣布﹡▽,從10月1日起將2500億美元中國進口商品的關稅從25%上調至30%π☆,並計劃從9月1日起對其餘3000億美元中國進口商品的關稅稅率從10%提高至15%∟。貿易戰再度升級之後♂♂,市場短期風險偏好的提升受到壓制⌒π◇,對經濟的影響逐步開始顯現∵◇▽,邊際上來看◇▽,三季度經濟面臨2000億商品25%關稅和1200億商品15%關稅的雙重衝擊⊙∟,政策具備逐步加力的契機⊙﹡〇。

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支撐因素之一:細分領域龍頭公司業績持續高增長態勢明確◇△。根據醫藥生物行業中報預告數據顯示┊,龍頭如我武生物、歐普康視、泰格醫藥、樂普醫療、愛爾眼科、片仔癀等公司的中報預告業績增速繼續維持高增長♂∟。目前環境尚未出現逆轉醫藥生物行業增速高增長態勢的因素▽〇∵。

2、政策加力的措施以財政政策為主、貨幣政策為輔⌒,產業政策側重製造業和可選消費⊿⊿π,就業政策托底◇△♀。財政政策考慮追加專項債額度⊙〇,增量部分考慮舊改、冷鏈物流、城市停車場等相關領域♂♂∟,或者使用專項債限額和餘額的差額對應的額度⌒,今年專項債發行規模大概率超過2.15萬億♂∟∴。此外⊿⊿,基建項目資本金比例下調、特別國債、長期建設國債等均在政策工具箱當中∟▽□。貨幣政策在LPR 改革落地后∟♂,美聯儲9月份極大概率降息π,MLF利率有望下調〇△π,定向降准仍作為常備型工具π∴△。產業政策發力製造業∟π┊,給予財稅、金融等多方面支持∴〇。可選消費中的汽車、家電等領域政策配合啟動農村市場進行△。就業政策托底□﹡,當前就業政策主要抓手有減稅、穩崗補貼、1000億職業技能提升行動、高職院校擴招100萬人等〇┊△,習主席和李總理近期在地方的調研高度重視職業教育、高校教育的發展▽☆。國務院就業工作領導小組成立之後⌒?∵,就業政策向獨立的就業政策體系方向靠攏〇⊙♂。

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三季度經濟下行壓力加大△┊,悲觀預期有所加劇⌒▽♂。7月份的經濟數據已顯示出了疲弱態勢⌒,8月份高頻數據仍未有效改善?☆,且在7月底的中央政治局會議強調「定力、以我為主」的背景下┊π☆,經濟預期本身較為萎靡⊿。

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